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Pago de dividendos, transparencia y la crisis del coronavirus

  • diciembre 20, 2020

Cinco dias despues Banco Santander yo Aerobús anunció la cancelación de los pagos de dividendos debido a la pandemia. La entidad financiera anunció esta cancelación debido al resultado de 2020, que está previsto para noviembre, y una reducción en el pago de la suma global, que se proyecta para mayo de 2021, tras conocer el impacto que tendría la pandemia.

El miércoles, sin embargo, Naturgia quedó desmarcado por el anuncio del pago del tercer cupón a sus accionistas según los resultados de 2019 para evitar que esta crisis de salud “afecte negativamente a los accionistas, especialmente a más de 70.000 partidos minoritarios”.

Por otro lado, algunos supervisores preguntaron a las empresas retrasar la publicación de una previsión de sus resultados hasta que pase la crisis del coronavirus y se pueda analizar de forma más objetiva el impacto en las cuentas.

Compromiso empresarial se puso en contacto con Javier Rodríguez Vega (JRV), director de la Asociación Española de Relación con Inversores (AERI), e Ignacio de la Torre (IdT), director de Arcan, para conocer las diferentes estrategias que siguen las empresas en el pago de dividendos a sus accionistas y la transparencia de la información financiera en estos tiempos de gran incertidumbre.

Esta semana, dos grandes empresas (Inditex y Banco de Santander), siguiendo el ejemplo de otras empresas de distintos países, anunciaron la suspensión o revisión del pago de dividendos por coronavirus, ¿qué opinas de estas medidas? ¿Son estos casos aislados o crees que estas decisiones están marcando tendencia y que muchas otras empresas seguirán el mismo camino?

Ignacio de la Torre (IdT). En mi opinión, las decisiones de suspender el pago de dividendos se generalizarán ya que las empresas maximizarán las posiciones de efectivo para hacer frente a la incertidumbre.

Javier Rodríguez Vega (JRV). No creo que en general se trate de casos aislados y veremos que muchas otras empresas están anunciando medidas similares de distribución de dividendos.

En una situación como la actual y con tan poca visibilidad sobre el desarrollo a corto plazo de distintas empresas, parece prudente posponer estas decisiones.

Por ejemplo, en el caso de Inditex, anunciaron que la propuesta final de reparto de dividendos provendría de una reunión del consejo antes de la celebración de la Junta General de Accionistas prevista para julio.

Aunque las medidas parecen similares, existen algunas diferencias entre algunas empresas. Inditex ha decidido suspender el dividendo sobre prestaciones a partir de 2019 hasta conocer el impacto del coronavirus y proporcionar un seguro de 287 millones; Banco de Santander, por su parte, se ha comprometido a revisar el dividendo a pagar en 2020 para disponer de todos los recursos necesarios para apoyar a las empresas y clientes privados que lo necesiten, consolidando un dividendo final que será sometido a la aprobación de la Junta General de Accionistas de 2021. ¿Qué diferencias ves entre una decisión y la otra?

IdT. Los dividendos en el banco son mucho más espinosos porque tienen connotaciones sistémicas … el banco necesita cierta almohada para funcionar capital. Un shock económico puede incrementar enormemente la morosidad y afectar ese colchón, por lo que es necesario suspender el dividendo para fortalecer el capital.

JRV. Se trata de empresas y sectores completamente diferentes. Diferentes modelos de negocio, generación de caja, requerimientos de capital, etc. lógicamente debe conducir a la adopción de diversas medidas en la compensación al accionista, ya sea a través de dividendos o operaciones de recompra de acciones, opción que esta última podría mostrar floreciente en la situación actual

¿Cómo pueden afectar estas decisiones de diferir el pago de dividendos a los inversores que ya están muy penalizados en la lista y, sobre todo, cómo pueden afectar a los jubilados dependientes de dividendos para complementar sus ingresos?

IdT. Sería relevante si los despidos fueran estructurales, pero es razonable que solo duren un año.

JRV. En mi opinión, estas decisiones son temporales y de corto plazo. No es fácil tomar decisiones de este tipo. Sin embargo, las empresas están obligadas a hacer todo por su cuenta interesados – Empleados, accionistas, clientes, proveedores … – deben garantizar la supervivencia y el desarrollo sostenible de su negocio.

Por esta razón, se debe agradecer su esfuerzo por administrar su caja registradora con cuidado en estos tiempos de incertidumbre.

¿Qué le dices a la decisión? Autoridad de comportamiento financiero (FCA) para solicitar un retraso a las empresas en la publicación de cuentas financieras preliminares dada la actual situación de incertidumbre? ¿Debe prevalecer la prudencia sobre la transparencia en estos casos?

IdT. Me parece razonable posponer la publicación de la información financiera, lo más importante a la hora de publicar los resultados es que se pueda realizar la primera valoración de daños del COVID-19 en el negocio, y para eso conviene posponerla.

JRV. Me parece una buena decisión. En un momento como el actual, con tanta incertidumbre, debe prevalecer la prudencia.

Muchas empresas aún no pueden saber y, por lo tanto, comunicar qué impacto tendrá esta pandemia en sus negocios, entre otras cosas porque la duración de la pandemia es claramente desconocida.

Desde que estalló la crisis, todos los analistas se han visto obligados a replicar sus modelos de valoración de empresas, y dar datos inexactos para una acción urgente sería mucho peor.

Dicho esto, el 11 de marzo, ESMA-European Securities and Markets Authority emitió un comunicado a los participantes del mercado financiero exigiendo, entre otras cosas, la expansión al mercado sin demora y con la debida transparencia de los impactos esperados sobre la causa del COVID-19.

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